Markedskommentar september

Mindre bekymring for et "double dip"
Dårlige nøgletal fra især USA i august øgede frygten for en ny recession, men de økonomiske udsigter lysnede en smule i september. Tillidsindikatoren ISM fra USA overraskede positivt med en stigning til 56,3 fra 55,5, og beskæftigelseskomponenten var særdeles god. Beskæftigelsesrapporten fra USA var også bedre end ventet med 67000 nye private ansatte i august mod ventet 40000, og tallene fra juni og juli blev samtidig oprevideret med samlet 66000. De positive takter fra industrien og arbejdsmarkedet indikerer, at sandsynligheden for en hård landing i USA er begrænset. På negativ siden skal nævnes at forbrugerne i USA stadig er meget pessimistiske, og forbrugertilliden skuffede i september.

Eurozonen oplevede stærk vækst i 2. kvartal, hvor Tyskland var den primære væsktmotor. Men kernelandene i Eurozonen er også begyndt at mærke den globale afmatning, hvilket udmøntede sig i et kraftigt fald i erhvervstilliden PMI fra Tyskland. PMI for hele Eurozonen faldt også mere end ventet fra 56,2 til 53,8. Dette peger i retning af, at Europa vækstmæssigt ikke vil dekople fra resten af verden, som der ellers har været snak om.

Høj arbejdsløshed er fortsat et problem i USA og Europa, hvilket kan forhindre at opsvinget bliver selvbærende. Arbejdsløsheden steg både i USA og Eurozonen i august til henholdsvis 9,6% og 10,1%.

Den høje arbejdsløshed samt masser af ledig kapacitet holder inflationen i ave, og kerneinflationen forblev uændret på meget lave niveauer i både USA og Eurozonen. Kerneinflationen i august blev på 0,9% i USA og 1% i Eurozonen, og kerneinflationen forventes at falde yderligere i år, hvilket er begyndt at bekymre Fed, som for alt i verden vil undgå deflation.

PMI fra Kina steg i september for 2. måned i træk, hvilket tyder på, at væksten vil tiltage i 4. kvartal og Kina vil hermed også undgå en hård landing, som ville have haft store konsekvenser for den globale økonomi.

Overraskende blød tone fra Fed
Fed udtrykte explicit, at de er parate med yderligere lempelser, hvis det bliver nødvendig for at understøtte opsvinget. Mest overraskende var det, at Bernanke udtalte, at inflationen er under det niveau, som vil maksimere beskæftigelsen og sikre pris stabilitet. Udtalelserne øger sandsynligheden for nye kvantitative lempelser i form af opkøb af statsobligationer, selv hvis vækstudsigterne ikke forværres. Flere og flere markedsdeltagere forventer nu, at Fed vil komme med flere lempelser allerede i november eller december.

Lange udsigter for renteforhøjelse fra ECB
ECB holdt som ventet renten uændret på mødet i september, og der blev meddelt, at perioden med fuld tildeling på alle auktioner ville blive forlænget til årets udgang. Trichet var en smule blødere i tonen i forhold til sidste møde, men sagde dog samtidig, at et ”double dip” ikke ligger i kortene. Mødet ændrede dog ikke ved markedsforventninger, hvor der ikke forventes nogen renteforhøjelse de næste par år.

God måned for aktier
Aktier blev sendt til tælling i august på øget frygt for en ny recession, men bedre end ventede nøgletal fra USA og Kina i september var godt nyt for aktier. Fortsat høje indtjeninger i virksomhederne samt mindre frygt for en hård landing i den globale økonomi sendte globale aktier op med hele 6,7% i september, men afkastet på året har dog stadig været begrænset på kun 1,6%. Danske aktier havde også en god måned, og OMXC 20 steg 5,2% i september, og har givet 25% i afkast i år.

Lysere udsigter for den globale økonomi sendte de danske renter op i september, men øgede sandsynligheden for kvantitative lempelser fra Fed og bekymringer for den irske banksektor begrænsede dog rentestigningerne. Den danske 10-årige rente steg 0,2% i september, men er fortsat faldet 1,3% i år, hvilket har medført et afkast på ca. 12%.

Download pdf version »

Tilbage »