Markedskommentar august

Øget bekymring for hård landing i 2. halvår
Dårlige nøgletal fra især USA henover sommeren har flyttet fokus fra gældskrisen i Sydeuropa til frygt for en hård opbremsning i USA, hvilket kan bringe den globale økonomi tilbage i recession. Nøgletal fra USA i august fortsatte med at overraske negativt, hvor salget af nye boliger faldt til det laveste niveau nogensinde og salget af eksisterende boliger overraskede også negativt med et fald på 27%. Tallene er dog ikke helt retvisende pga. udløbet af skatterabatten til førstegangskøbere, men den underliggende tendens på boligmarkedet må dog siges at være bekymrende.

Arbejdsmarkedet i USA har det også fortsat svært, og færre nyansatte i den private sektor i juli end ventet var med til at øge frygten for en hård vækstopbremsning. På positiv siden kan nævnes, at ISM for juli faldt mindre end ventet, og på trods af at ISM er faldet 3 måneder i træk, så signalerer ISM langt fra en ny recession. ISM for juli var på 55,5 og historisk set, skal ISM ned omkring 42 for at signalere en kommende recession.

Fra Eurozonen overraskede væksten positivt i 2. kvartal med stigning på 1% k/k mod ventet 0,7% k/k, hvor Tyskland førte an med en vækst på 2,2% k/k, hvilket er den højeste vækst siden genforeningen i 1990. Den høje vækst fik dog ikke meget opmærksomhed, da den generelle holdning var, at det bare afspejlede den sædvanlige forsinkelse i konjukturene i Europa i forhold til USA, så den nuværende vækst i Eurozonen skyldtes fremgangen i USA i starten af året. Europa vil selvfølgelige blive ramt af en vækstafmatning i USA, men tillidsindikatoren fra den Europæiske Kommission nåede det højeste niveau siden marts 2008 og indikerer en fortsat pæn vækst i 3. kvartal på 0,6% k/k, så heller ikke i Europa synes en ny recession nært forestående.

Både i USA og Europa er der fortsat ingen tegn på et stigende underliggende inflationspres, da kerneinflationen i USA for juli blev på 0,9% mens den landede på 1% i Eurozonen.

I Kina indikerer seneste nøgletal også, at en afmatning er på vej, hvor bl.a. PMI for juli faldt for tredje måned i træk og importvæksten har været aftagende. Dette er effekten af myndighedernes stramningstiltag for at undgå en overophedning, men myndighederne i Kina vil helt sikkert lempe finans- og pengepolitikken igen, hvis der er tegn på en hård landing i stedet for en blød landing, som myndighederne sigter efter.

Blød tone fra Fed
På rentemødet i august var Fed blevet mere bekymret for den amerikanske økonomi efter den seneste tids skuffende nøgletal, hvorfor Fed valgte at lempe pengepolitikken. Lempelsen består i, at Fed vil geninvestere rente- og afdragsbetalingerne i MBS-porteføljen i statsobligationer for ikke at mindske pengemængden., og hermed er normaliseringen af pengepolitikken udskudt. Markedet reagerede også med at udskyde første renteforhøjelse fra Fed, og markedet forventer nu, at Fed først forhøjer renten i slutningen af 2011.

Ingen overrakselser fra ECB
ECB holdt som ventet renten uændret på mødet i august, og Trichet sagde, at fremgangen havde tiltaget i 2. kvartal og de forløbige tal for 3. kvartal har været bedre end ventet. Han sagde dog, at væksten højest sandsynlig vil aftage og signalerede hermed, at en påbegyndelse af exit-strategien ikke ligger i kortene i den nærmeste fremtid.

Hård måned for aktier
En forværring af makrobilledet fra især USA og bekymrede toner fra Fed gav ny næring til frygten for en ny recession, hvilket sendte aktierne til tælling i august. Globale aktier faldt med godt 3,5% i august, og det danske C20 indeks faldt stort set det samme. Set på året er globale aktier faldet næsten 7,5%, mens det danske C20 indekset har givet hele 19% i afkast år til dato.

Bekymring for vækstudsigterne sendte statsrenterne ned på begge sider af Atlanten, og renterne i både Tyskland og Danmark nåede nye bundniveauer. Den 10-årige rente i Danmark faldt hele 0,55% i august og er faldet med 1,5% i år, hvilket har resulteret i, at den 10-årige danske statsobligation har givet et afkast på 12,5% i år.

Download pdf version »

Tilbage »