Markedskommentar september

Øget frygt for recession
Fokus i september var fortsat ikke på makroøkonomiske nøgletal, men på frygten for en græsk statsbankekerot og de afledte konsekvenser heraf på især den europæiske banksektor. Der er fortsat usikkerhed om, hvorvidt Grækenland kan opfylde kravene for at få udbetalt næste tranche fra IMF, og markedet frygter at det kan blive nødvendigt at rekapitalisere den europæiske banksektor. Dette skabte turbulens på de finansielle markeder, hvilket fik Obama og centralbankerne på banen med nye tiltag for at dæmpe uroen.

Vækstindikatoreren ISM for fremstillingen fra USA overraskede positivt med et marginalt fald fra 50,9 til 50,6 mod et ventet fald til 48,5. Dette burde dæmpe recessionsfrygten, da ISM skal under 46 for at signalere recession. ISM for servicesektoren overraskede også positiv, og alt i alt peger de seneste data fra USA på en vækst på 1,5% - 2% i 3. kvartal. Positivt var det også, at det amerikanske BNP for 2. kvartal blev opjusteret fra 1% til 1,3%. Arbejdsmarkedet i USA har det fortsat svært, hvilket gav sig til udtryk ved, at der ikke blev skabt nye jobs i august mod ventet 68.000 nye jobs. Det svage arbejdsmarked fik Obama til at fremlægge en finanspolitisk stimulipakke på USD 447 mia. der skal sætte gang i den amerikanske økonomi og job væksten. Forbrugertilliden steg mere end ventet, men er fortsat omkring niveauerne under finanskrisen. Dette er bekymrende, da privatforbruget udgør omkring 70% af BNP.

Der er tydelige tegn på, at gældskrisen har ramt den europæiske økonomi hårdt, hvor bl.a. PMI for Eurozonen faldt til det laveste niveau i 2 år. Den økonomiske tillidsindikator (ESI) fra Eurozonen oplevede også et større fald end ventet, da den faldt fra 98,3 til 95 mod et ventet fald til 96. Niveauet på 95 er konsistent med en årlig BNP vækst på 0,5% i Eurozonen. Positivt var det dog at det tyske IFO indeks faldt mindre end ventet og fortsat ligger pænt over det historiske gennemsnit. Dette tilsiger, at Eurozonens største økonomi ikke er på tærsklen til en ny recession. En anden god nyhed var, at arbejdsløsheden i Tyskland faldt til 6,9%, hvilket er det laveste niveau siden genforeningen i 1991. Estimatet for inflationen i Eurozonen for september overraskede markant med en stigning fra 2,5% til 3%, hvilket begrænser mulighederne for yderligere pengepolitiske lempelser.

Der er ingen tvivl om, at den kinesiske økonomi er på vej ned i gear, men det er også præcist det regeringen ønsker for at undgå en overophedning på bl.a. det kinesiske boligmarked. Erhvervstillidsindikatorerne for august steg marginalt, hvilket burde dæmpe frygten for en hård landing i den kinesiske økonomi. Den kinesiske eksport steg også mere end ventet, hvilket signalerer, at den globale økonomi ikke er på vej ud over afgrunden på nuværende tidspunkt.

Centralbanker
På Feds 2-dages rentemøde blev det besluttet at igangsætte ”operation twist”, hvor Fed vil sælge korte statspapirer og købe lange statspapirer. Hensigten er at stimulere økonomien ved at presse de lange renter ned, og hermed sikre lavere renter til bl.a. de amerikanske boligejere. Fed var også blevet mere negativ angående den økonomiske udvikling, da Fed så ”betydelig risiko for forværring af den økonomiske udsigt”.

 

Trichet holdt som ventet renten uændret på rentemødet i oktober, men signalerede mindre bekymring for inflationen og større bekymring for væksten. Efter mødet forventede markedet, at ECB vil nedsætte renten igen allerede i december. Tegn på stress i pengemarkedet fik centralbankerne til at udmelde, at de vil pumpe mere dollarlikviditet ind i systemet

Yderligere nedtur for aktier
Nedturen på de globale aktiemarkeder fortsatte i september, som følge af øget frygt for en græsk statsbankerot samt en ny recession. Globale aktieindeks faldt 5% i september, og har nu tabt over 12% i år. Det danske C20-indeks tabte kun 2,5% i september, men har tabt over 22% i år. ”Safe Haven” effekten fik de danske renter til at falde yderligere i september, og den danske 10-årige rente er faldet med 1,2% i år og givet et afkast på omkring 11% i år. Selv guld og sølv blev ramt af lav risikoappetit, og sølv tabte hele 28% i september. Både yen og dollar blev styrket med over 7% i forhold til danske kroner, da investorene søgte i sikker havn.

 

Download pdf version »