Markedskommentar maj

Grækenland og fortsat fald i vækstindindikatorer
Det er præcis et år siden gældskrisen stormede ind over de europæiske randlande, herunder specielt Grækenland. I et fællesskab mellem EU og IMF lykkedes det i maj 2010, at få etableret nogle hjælpemekanismer for de hårdt ramte lande. Siden da er det dog ikke på noget tidspunkt for alvor lykkedes at inddæmme uroen, da investorerne grundlæggende ikke har troet på, at løsningen var mere end blot en udskydelse af problemerne. I løbet af den sidste måned er dette så blevet bekræftet og de fleste, inklusiv de relevante myndigheder, er nu enige om at Grækenland ikke kan servicere gælden uden hjælp fra den private sektor. Dvs. mellemstatslige lån er ikke længere tilstrækkeligt.

 

Netop problemstillingen med inddragelsen af den private sektor (banker, pensioner mm.) i en eventuel restrukturering er stridens kerne og en væsentlig årsag til urolighederne i aktiemarkedet den senere tid. Skarpt trukket op er krisen mellem ECB/ Frankrig på den ene side og Tyskland på den anden side. Tyskland har foreslået at den private sektors obligationer skal ændres så betalingerne først falder om tidligst 7 år. Dette har ECB og Frankrig modsat sig, da de mener at det de-facto repræsenterer en type konkurs, som vil få store efterdønninger i det finansielle marked. I slutningen af juni mødes EU politikere for at træffe en afgørelse på denne strid.

 

De globale ledende indikatorer fortsatte med at falde i maj, og de peger på en lavere vækst. Indikatorerne kommer dog fra høje niveauer, hvorfor der fortsat ikke er nogen tegn på en ny recession. Fra USA faldt ISM for fremstillingsssektoren lidt mindre end ventet fra 61,2 til 60,4 mod ventet 59,5. ISM for servicesektoren faldt dog markant fra 57,3 til 52,8 mod en ventet stigning til 57,5. Dette er en smule bekymrende, da servicesektoren står for 70% af beskæftigelsen. Der blev skabt 244.000 nye job i april i USA, hvilket var en del bedre end ventet. Jobrapporten var dog en blandet fornøjelse, da arbejdsløshedsprocenten samtidig steg fra 8,8% til 9%. Boligmarkedet i USA er forsat under pres, hvor bl.a. påbegyndt boligbyggeri faldt med over 10% i april, og er på et historisk lavt niveau.

 

Vækstindikatorerne fra Eurozonen faldt også mere end ventet i maj, hvor PMI for fremstillingssektoren faldt fra 58 til 54,8 og for servicesektoren fra 56,7 til 55,4. På trods af de seneste måneders fald indikerer de to PMI-indeks fortsat en kvartalvis vækst på 0,7% i Eurozonen. Det skal dog nævnes, at indeksene har overestimeret væksten de seneste kvartaler. Første estimat for inflationen i maj kom ud på 2,7%, hvilket var en lille nedgang fra sidste måneds inflation på 2,8%.

 

Centralbanker
ECB forhøjede som ventet den ledende rente med 0,25%-point fra 1% til 1,25% på mødet i april og signalerede, at renten igen vil blive forhøjet i juli. Dette blev bekræftet ved det seneste møde, hvor ECB skærpede retorikken hvorved en forhøjelse i juli nu er så godt som sikkert. Ben Bernanke holdt tale hvori han anerkendte at økonomien er lidt i modvind, men i øvrigt havde tillid til at det vil være et forbigående fænomen. Han gav ikke nogen indikationer af, at FED er i nærheden af nogen form for stramninger af pengepolitikken. Måske endda tværtimod, i hvert fald var han stærkt bekymret for udviklingen på arbejdsmarkedet.

 

God måned for globale aktier på trods af gældsuro
Tegn på en smule afmatning i den globale økonomi og fornyet gældsuro i Sydeuropa har sat sit præg på måneden og året som helhed. Det store fald på aktiemarkedet er dog først kommet i starten af juni. USA og Tyskland er stadig marginalt i plus på året, ca. 2%, mens det brede europæiske aktieindeks er nede ca. 1%. Danmark har tabt hele 4% i 2011. Siden toppen i marts har det danske KFX indeks korrigeret nedad med ca. 7%.

 

Den 10-årige danske rente faldt 0,2% i maj på ryggen af den fornyede uro i randlandene og de svagere økonomiske nøgletal. Danmark nyder fortsat godt af den relativt solide gælds- samt budgetsituation.

 

Download pdf version »
Tilbage »