Markedskommentar marts

Markedet kortvarigt i knæ på geopolitisk uro
Den forløbne måned har frem for alt været kendetegnede ved en stribe af eksogene begivenheder som markedet har kæmpet med at fortolke. Jordskælv og tsunami i Japan, krig i Libyen og gældskrise i Portugal. Alle begivenheder der har taget meget fokus fra den økonomiske udvikling.

 

Katastrofen i Japan var en tragisk menneskelig begivenhed, men den realøkonomiske effekt er ikke nødvendigvis særlig kritisk. Produktionsapparatet er naturligvis umiddelbart påvirket, omvendt står de udsatte områder for en genopbygning der er positivt for produktion og beskæftigelse. Trods katastrofens omfang har det ikke ændret de relativt solide udsigter for den globale økonomi.

 

Den globale økonomi har også været udfordret fra andre sider i marts. Interventionen i Libyen fra først en gruppe af villige partnere, herunder Danmark, til senere NATO, skubbede til uroen. Isoleret set er Libyen økonomisk uinteressant, men muligheden for en eventuel spredning af optøjerne til de store olierige arabiske lande, ikke mindst Saudi Arabien, fik olieprisen til at katapultere. Samtidig er potentiel uro i Iran også en mulighed som markedet givetvis også forsikrer sig mod ved at sende olien op.

 

I Portugal måtte regeringen kaste håndklædet i ringen og bede om hjælp fra EU’s hjælpefond (EFSF), der i marts også blev udvidet. Portugal har i mange måneder afvist dette scenarie, men en voldsom stigning i de portugesiske statsrenter (10 årige er nu 8,5%) fik regeringen på andre tanker. Forhandlingen mellem Portugal og EU om de endelige lånepræmisser står nu på.

 

Fra USA overraskede både ISM for fremstillingssektoren og for servicesektoren positiv, og de to indeks indikerer en annualiseret vækst på omkring 4%. Jobrapporten viste, at der blev skabt 192.000 nye jobs i februar, hvilket var som forventet. Positivt var det, at arbejdsløshedsprocenten faldt til 8,9% mod en ventet stigning til 9,1%. Boligmarkedet er fortsat det svage led i USA, og salget af både eksisterende og nye boliger er faldet overraskende meget samtidig med, at boligpriserne stadig falder.

 

Den økonomiske sentimentindikator (ESI) for Eurozonen faldt mere end ventet fra 107,8 til 107,3, hvilket var det største månedlige fald siden maj sidste år. Niveauet er dog fortsat højt, og indekset peger på en annualiseret vækst i Eurozonen i omegnen af 3%. ECB har på det seneste udtrykt bekymring for inflationen, og denne bekymring fik ny næring da inflationen i Eurozonen steg fra 2,4% til 2,6%, hvor det var ventet et lille fald.

 

Centralbanker i fokus - ECB på togt alene

ECB strammede overraskende inflationsretorikken på mødet i marts, og signalerede at de ville hæve i april. ECB leverede på aprilmødet en forhøjelse på 0,25%-point, således at styringsrenten nu er 1,25%. Den såkaldte indlåns/udlåns korridor omkring styringsrenten er intakt på +/- 0,75%. Den danske nationalbank fulgte op med samme rentestigning således at den danske reporente nu er 1,3%.

 

ECB’s kurs har skabt store dønninger i markedet eftersom banken er den eneste af de ”3 store” centralbanker der er på stramningskurs. Ikke overraskende er EUR’en derfor steget betragteligt overfor både Yen og USD. Siden ECB’s overraskende hårde kurs i starten af marts er EUR’en steget med 5% overfor USD. Senest har Trichet dog udtrykt lidt bekymring for valutaudviklingen. Denne rammer ekstra hårdt på de europæiske randlande der i forvejen kæmper med dårlig konkurrenceevne pga. for høje omkostninger på varer og services. Dertil kommer at udviklingen rammer olieprisen indirekte da olien kvoteres i USD. Når USD falder (når EUR’en stiger) sætter olieproducenterne prisen i USD højere.

 

God måned for aktier på trods av geopolitisk uro
Trods korrektion efter Japans brutale nedtur er aktiemarkederne faldet i marts. DAX faldt 3% og KFX faldt 1,5%. Japan tabte 9%. Investorer i både US og Japan er blevet ramt hårdt på valutaen overfor EUR’en. De store lande deltog i en koordineret valutaintervention for at svække Yennen efter massivt apprecieringspres på Yennen efter krisen.

Download pdf version »
Tilbage »